侯凡春：商品交易期现联动的楷模

——写在白糖期权即将上市之际

在白糖期权即将上市之际，它向我们提出了一个问题：为什么白糖品种能够在众多的期货品种中脱颖而出？

在回答这个问题之前，须拿实际数据来说话。我们把现货月（或近月）交易活跃度作为衡量实体经济参与度的重要标志，于是现货月（或近月）的成交量、持仓量就成为衡量的重要指标。

实体经济参与度是一个成熟期货市场的必要条件。没有这个条件保证，参与主体的机构化就不成立；没有参与主体机构化，期货市场就失去了它建立的意义。总之，实体经济参与期货交易是我们不得不重视的问题。

作为期货交易，远期合约活跃是必须的，因为它体现的是期货价格的风向标；

作为期货交易，现货月（或近月）活跃也是必须的，因为它是检验是否与现货接轨的标志。

套期保值头寸和场外期权的到期合约都需要在现货月对冲，等等……。没有足够的现货月（或近月）流动性保证这些头寸怎么对冲？没有对冲的条件保证，实体经济怎么参与期货交易？所以现货月（或近月）交易是我们不能忽视的。

为了反映中国期货交易现货月（或近月）交易情况，笔者用了持仓比这个指标来进行比较分析。它能清晰显示哪一只品种与现货接轨好与不好。

近月与主力合约持仓比系数一览表

说明：1、持仓比仅仅是一项指标，它只能反映一个大概；2、表中数据均采自12月18日；3、由于各个品种的最后交易日不同，与实际相比可能会有误差。

从表中看，郑州白糖的持仓比系数达到0.53607，是所有品种中系数最高的，它甚至高于标准化最好的铜，这几乎就是一个成熟市场的系数。

郑州白糖期货能有今天的业绩一是郑商所自身的努力，另一方面就是广西糖网奠定了好的基础。

广西糖网是中远期业界知名度最高的交易平台。他们完全是坚持服务实体经济的理念，用中间市场模式很好地解决了期货交易的最后一公里——与现货接轨的问题。广西糖网一年的实物交割量可以达到社会流通量的四分之一，且如此大的实物交割量还能保持住非常好的交易活跃度。它说明实物交割量与交易并不是一对矛盾。

远期价格风向标是郑商所，近期与现货接轨是广西糖网。这样一种合作模式堪称中国商品交易期现联动的楷模。

信息流、物流和资金流将两个不同层次市场紧紧地连接在一起。我们发现，即便在国家对中远期市场整顿最严厉的那些年，在郑商所网站的首页上还都能看到广西糖网的网址链接。

这就是市场的力量！中间市场与期货市场之间并不是竞争关系，而是互补关系，也是合作关系。

中国期货市场是建立在一个非常不成熟的现货市场基础之上。也正是这一原因，我们的期货交易从诞生的那天起就很难与现货接轨。由谁来走完期货交易的最后一公里我们已经探索了许多年。它显然不是期货市场，也不是期货公司风险管理子公司，而是坚持与现货接轨的中间市场。希望中国有更多的像广西糖网这样的中间市场。

总之，白糖的成功给予了我们太多的启迪！

感谢郑商所！感谢广西糖网！